在過去一周的時間里，利好信息集中釋放，首先是匯豐公布了中國十月份的PMI指數(shù)超預期上漲，數(shù)值為51.1，扭轉(zhuǎn)了市場對于中國經(jīng)濟持續(xù)下滑的觀點，在數(shù)據(jù)公布之后，銅價一路上漲。其次10月26日之后的兩個交易日歐元區(qū)首腦就銀行資產(chǎn)重組、希臘債務減記、歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)擴容等一攬子方案達成一致，歐元區(qū)的風險暫時得到抑制，短期投資者信心有所恢復，銅價震蕩中反彈上漲。

全球銅庫存繼續(xù)流入中國現(xiàn)貨市場

9月海關進出口數(shù)據(jù)顯示，中國9月共進口精銅以及銅合金為27.55萬噸，與8月的23.56萬噸相比增加了3.99萬噸，為2011年以來的最高水平。主要原因為9月份銅價出現(xiàn)大跌，中國進口盈利窗口率被打開，中國作為銅資源的稀缺國家以及全球主要的用銅國家，進口盈利的機會出現(xiàn)之后，吸引了大量的進口銅買盤。

10月份倫銅價格穩(wěn)定于7000-8000美元之間，為今年以來的最低價格區(qū)間，而進口盈利的機會仍不時出現(xiàn)，因此這將繼續(xù)增加精銅流入中國現(xiàn)貨市場。庫存的變化是最佳印證，繼9月中旬以來，倫銅亞洲庫存迅速跌破15萬噸，目前庫存仍處于加速下滑的過程中，截止至10月28日，倫銅亞洲庫存逼近10萬噸的歷史新低，倫銅庫存僅為432375噸，單周環(huán)比下降15425噸。國內(nèi)市場中，10月以來現(xiàn)貨升水最高達到600元/噸，平均升水值為250元/噸，促使上交所庫存流入現(xiàn)貨市場，因此進口盈利窗口打開、國內(nèi)現(xiàn)貨升水穩(wěn)定的情況下，國際銅庫存流入中國，中國期貨銅庫存流入現(xiàn)貨市場的路線到目前為止沒有改變。

銅消費環(huán)比增同比減? 抑制銅價反彈空間

現(xiàn)貨市場的庫存或者被下游終端企業(yè)消化，或者堆積在現(xiàn)貨商手中，這將取決于經(jīng)濟景氣度是好還是壞。

從短期來看，隨著歐元區(qū)救市方案已經(jīng)達成一致，歐元區(qū)將采用老方法繼續(xù)向市場投錢，短期歐元區(qū)主權(quán)債務爆發(fā)的風險大大減弱，同時中美兩國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖跡象越發(fā)明顯：美國最新公布的3季度GDP增長2.5%，原因為消費者和企業(yè)支出增加，暫時緩解了美國經(jīng)濟重新陷入衰退的擔憂。短期而言，全球經(jīng)濟有好轉(zhuǎn)的預期，銅庫存減少對50000元/噸附近的價格形成階段性的支撐。

從長期來看，歐元區(qū)的解決方案只不過將主權(quán)債務爆發(fā)的風險延后，因此當歐洲主權(quán)債券到期的時候，若不能如期履約或者歐元區(qū)不愿拿出更多的錢救市，則風險會釋放。美國9月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好居多，美國經(jīng)濟真正好轉(zhuǎn)還是曇花一現(xiàn)，需持續(xù)關注，其中存在不確定性。而中國今年為調(diào)整年，政府若放松政策，高企的物價繼續(xù)上漲概率較大，中國的大環(huán)境仍為經(jīng)濟降溫，物價滯漲。因此從長期來看，全球經(jīng)濟前景并不樂觀，全球銅庫存從流入中國到生產(chǎn)銷售也需要時間消化，因此我們的初步判斷是，銅的消費情況環(huán)比三季度，在四季度會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但是在全球經(jīng)濟前景不樂觀的環(huán)境下，銅消費同比將繼續(xù)回落，這最終會限制銅價從50000向上反彈的空間。

目前銅價已經(jīng)反彈至我們此前給出的目標位60000附近。從消息面來看，此前利好信息的集中釋放已經(jīng)反映在銅價的反彈中，未來銅價繼續(xù)反彈的動力將來自于更多的利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)支撐，周二將公布主要國家的PMI數(shù)據(jù)值得關注。若數(shù)據(jù)利空則60000上方的風險較大，目前現(xiàn)貨商對于60000上方的價格已經(jīng)趨于謹慎，從銅的現(xiàn)貨升貼水可略知一二，伴隨銅價反彈現(xiàn)貨升水已經(jīng)從300元/噸下降至75元/噸。從技術(shù)上看，滬銅上方壓力位在64000，因此我們預期本周在經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好的提振下，銅價或?qū)⒗^續(xù)反彈，當價格觸及64000技術(shù)壓力位時，價格反彈動力減弱震蕩回落。交易策略：中線在60000上方謹慎追高，關注64000-63000區(qū)間壓力的表現(xiàn)，價格放量下跌，中線可嘗試在此區(qū)間拋空。

日內(nèi)操作：滬銅1201在60000-61500區(qū)間內(nèi)高拋低吸。

東吳期貨研發(fā)部 宋露